“补水”打出组合拳流动性底部已现

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发布时间:2020-09-15

“补水”打出组合拳 流动性底部已现

  操作者“十一连投”、中期借贷便捷(MLF)超额录做、国库现金定存再次现身……8月7日以来,央行花式投放流动性,累计投放超1.9万亿元,净投放超强9000亿元,与前几个月反差较小。分析人士表示,从之前“收”到如今“敲”,都是对脱离合理范畴的流动性展开调节,固守“合理充足”目标。目前看,流动性底部已现,进一步趋紧可能性并不大。在未来一段时间内,资金面可能在稳中略偏松或略偏凸之间摇摆。

  三路出击投入流动性

  21日,央行开展两品种共2000亿元逆回购操作者,操作力度之后加大。其中,还重新启动了14天期逆回购,在助力增量的同时,拉长投放期限,符合横跨月资金市场需求。至此,央行已连续11个工作日开展逆回购操作,总计达1.17万亿元。

  央行21日还开展了500亿元的今年第二期中央国库现金定存操作者。此前,央行于17日对本月到期两笔共5500亿元MLF一次性续做到7000亿元,为4月以来的首次超额录做。

  逆回购操作、MLF操作、国库现金定存操作者三路出击,央行投出一套流动性投放组合拳,8月7日以来投入流动性合计已达1.92万亿元,净投放9400亿元。

  交叠合理充足

  不难发现,央行近期流动性操作者仍属于对冲性质,是“补水”而非“灌水”。直观证据是,在流经上万亿元资金之后,市场资金供求仍呈平衡偏紧状态,货币市场利率也仍处于二季度以来高位。21日,货币市场利率继续上行,7天回购利率DR007升至2.32%,月均值升到2.17%。

  机构人士通常用超储率来刻画流动性“水位”。从5月开始,“水位”不断上升。央行透露,6月末金融机构超储率为1.6%,比去年同期较低0.4个百分点,接近流动性偏紧的2017年同期水平。考虑到7月政府债发行缴款、财税清缴、央行清净回笼等影响,机构普遍认为7月超储率比6月更低。“7月末超储率或已降到1.1%左右。”广发证券分析师刘郁称。

  8月“吸金”因素仍不少。除有大额流动性到期,还将步入新一轮政府债集中于发行。到央行出手前,超储率很有可能已进一步下降。

  分析人士认为,可见,近期央行增大流动性供应更多是“补水”性质。与之对应的是,4月至7月央行连续实施清净回笼,更多则是“排淤”的性质,是流动性过于充裕后展开的纠偏。从之前“缴”到如今“放”,本质上都是对瓦解合理范畴的流动性进行调节,恰恰是贯彻“合理充裕”目标的反映,央行双方同意的流动性水平也因此变得清晰。

  “补水”动作或激增

  往后两月,政府债发行规模仍将极大,且面对季末考核、季度纳税等影响,央行适时提供流动性支持、保障合理资金需求仍有必要。

  分析人士认为,未来一段时间,央行“补水”的动作可能会增多。现阶段经济转入修复通道,但不确定性仍存,市场需求末端修缮偏弱,就业压力仍大,货币调控不具备持续收紧的基础。综合考虑,流动性在目前状态下之后趋紧可能性并不大,“底部”已现,未来一段时间可能在大位中略松或略紧之间转动。同时,货币市场利率已发散至公开市场操作利率附近,之后下行空间也并不大。货币调控预期在经历重估之后,有望趋于平稳。

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